Più Stato o più mercato? Un’analisi empirica della struttura finanziaria delle operazioni di project financing

Le modalità organizzative del project financing (definizione ex ante del progetto infrastrutturale da parte del promotore privato/equity sponsor e del soggetto pubblico; definizione ex ante della documentazione contrattuale, finalizzata al risk-sharing e al monitoraggio dei flussi di cassa, da parte dallo sponsor per negoziare il costo del debito bancario) riducono i rischi di distorsione delle stime statistiche risultanti dalla simultaneità che tipicamente sussiste tra la scelta di configurazione finanziaria di un progetto di investimento e le sue caratteristiche. Lo studio si prefigge, dunque, di investigare le determinanti delle scelte di struttura finanziaria (debito bancario, project bonds, capitale di rischio, contributi pubblici) effettuate dalle società di progetto nel mercato internazionale del project financing, riconducibili alle caratteristiche delle opere infrastrutturali, dei contratti «non finanziari» utilizzati per il project management e degli strumenti finanziari. L’analisi empirica è condotta su un campione di 707 operazioni di project financing (trasporto, energia, telecomunicazioni; Europa, Nord America, Medio Oriente; 2000-2016). Il lavoro si propone altresì di fornire evidenza empirica circa il ruolo proattivo che lo Stato può essere chiamato a svolgere nel co-finanziare gli investimenti infrastrutturali, pur in presenza di una crescente mobilitazione di capitali privati. Se ne traggono implicazioni per l’azione del policy-maker volta alla promozione dello sviluppo della dotazione infrastrutturale del proprio Paese.